刘纪鹏：大小非减持前应事先披露

对深交所推出的大小非解限减持瞭望台，业内的专家均表示，深交所的做法值得肯定。瞭望台的建立，有利于减持信息的透明化，对投资者的决策有好处，但真正强化大小非信息披露仅瞭望台还不够，关键在于建立“烽火台”。 

　　天相投顾董事长林义相表示，深交所建立瞭望台，对大小非解禁减持情况进行实时公布是正确的，也是非常必要的，有利于市场了解大小非减持情况。 

　　海通证券分析师谢盐认为，深交所对大小非情况进行披露，其作用类似于国家统计局每月对上月CPI披露，尽管是事后发布，但市场可以通过披露的信息对上期大小非减持情况有个了解，而且减持和CPI一样有惯性，投资者可以对下一时间段的减持进行预测。 

　　专家学者们认为，目前A股大小非流通已经成为一种市场化的行为，从强化市场约束的思路出发，理应让信息掌握程度较高的大小非承担较严格的信息披露义务，以此填平交易主体间的信息差距，使证券价格得以充分反映可公平获得的信息。在股份逐步流通的市场上，大小非流通的预披与动态披露制度尤显重要。 

　　这些专业人士进一步分析，从现行的限售股流通预告制度来看，只要求上市公司提前3天预告拟流通股份情况，还难以帮助市场投资者准确把握限售股供给动向。在股份逐步全流通阶段，限售股流通预期对市场运行的影响较大，这表现为个股运行情况不仅与个股基本面高度相关，还与市场的总体预期密切挂钩。交易所基于个股层面的限售股流通预告制度，不仅个股层面的解禁流通信息不足，更无法让正常的投资者把握一定时期内限售股可流通的总体信息，市场投资者也就难以通过即期的交易行为提前消化未来总体信息冲击。 

　　中国政法大学教授刘纪鹏认为，深交所此次设解禁股瞭望台是继国有股减持实施信息公开后的进一步深化，比国有股减持的信息披露要求更充实，披露的面更宽阔，是一个重大进步。 

　　“方向正确，但也有需要改进的地方，按我之前说过的进行事先披露，设立烽火台。”一直力挺大小非减持信息提前披露的刘纪鹏，对大小非减持的实施办法提出了建议。 

　　此前，对国有股和大小非减持问题，刘纪鹏一直主张提前在指定媒体或网站上披露。对于大非，刘纪鹏甚至指出，不仅减持1%要披露，减持1‰也要提前披露，让所有投资者都能有一个预期———股东在今后某段时间内要减持了，让中小股东有“用脚投票”的时间准备。 

　　刘纪鹏在接受专访时依然认为，目前实施的大小非披露，尚未跳出简单通知、事后披露的思维逻辑，大小非问题应该实行事先披露。 

　　刘纪鹏建议，一定要要求持股5%以上的大非和持股1%-5%的小非在减持行为发生前披露，信息披露不仅要起到一个“瞭望”作用，还要有“预警”提示。“从这一点上来将，交易所尚需建‘烽火台’。” 

　　具体操作，刘纪鹏给出了两条建议：第一，未来三个月内，预计减持1%或150万股(以最低者计算)的，必须事先到“烽火台”进行披露，超额减持的收益全部划归上市公司；第二，如果事先披露了拟减持信息而未减持的，以发布虚假信息论处。