A股市场资金流动性怪相：场内危机 场外充裕

A股买气低迷如何破解

　　市场在低迷中徘徊，比股价更为低迷的，是市场流动性。周一两市再度创下394亿元的地量，周二两市成交量也仅471亿，这样的日成交规模还不到去年同期的日成交规模的五分之一。

　　从牛市到熊市，流动性的萎缩程度比股价下跌更为剧烈。从月度换手率数据中可以看出，去年以来A股市场在2007年的四、五月份成交金额和周换手率均达到峰值，其中周换手率达到30%以上，而次峰值在07年的八九月份达到，时至今日，近几周A股周换手率仅在5%附近波动。以几家大盘蓝筹股为例，宝钢股份去年10月份月换手率为39.43%，今年3月换手率为28.32%，7月换手率为26.05%，八月以来换手率则为14.64%；工商银行去年10月份月换手率为61.41%，今年3月换手率为21.56%，7月换手率为15.42%，八月以来换手率则为6.92%；中国石油去年10月份月换手率为93.44%，今年3月换手率为37.73%，7月换手率为13.93%，八月以来换手率则为6.80%；万科A去年10月份月换手率为34.27%，今年3月换手率为30.80%，7月换手率为28.79%，八月以来换手率则为12.30%.

　　从流动性过剩到流动性危机，这种逆转来得如此之快，似乎很难让市场转换思维。

　　全球性流动性短缺

　　这场流动性困境不仅仅是中国A股市场的局部现象，全球性的流动性危机在欧洲、美、亚等多个地区金融市场蔓延。这次始发于欧洲的市场流动性短缺的导火线是由于几家大型金融机构因次级按揭证券危机而纷纷对旗下的基金赎回喊停，引发了投资者的信用恐慌而纷纷套现撤资。在欧洲，法国巴黎银行突然宣布暂停3只基金的赎回并冻结了大约20亿欧元的基金资产，而在此前后包括荷兰的NIBC Holdings 等几家主要金融机构已经承认了各自的次按投资损失。

　　面对种种不确定性和对次按危机深化的忧虑，投资者信心明显不足，纷纷从市场撤出资金，而信贷机构同时也减少了资金供应，从而令短期流动资金严重不足，刺激银行隔夜利率升到了6年来的高位。为解决银行资金需求短缺，主要央行及时做出紧急注资行动以挽救短期信贷危机，并引导货币市场利率恢复到正常水平。

　　总体看来，几大央行的流动性注入行动对市场起到了一定的稳定作用，但是从国债市场和股票市场指数，以及证券市场的波动性指数来看，市场仍然十分脆弱而且呈现情绪化现象。从美国传染到欧洲的次按信贷问题现在已经拖累了包括股票市场在内的其他金融和证券市场。

　　究其根本，这次流动性危机的原因是市场对次按信贷危机的潜在负面影响担心再次加重。结果是，之前大多数人认为的“情况不可能更坏的”次级按揭贷款问题正在威胁到更广泛的信用和股票市场的稳定。比如：倍受市场关注的投资等级信用衍生品指数自7月初以来已经扩大了30多个点，这意味着其所基于证券产品的“欠付可能性”增加了75%。

　　在亚洲，基于较好的经济基本面、健康的资产负债表和巨额的外汇储备，许多市场分析人士仍对目前的总体经济形势表示乐观，并认为亚洲有足够的力量来抵御因美国次按危机所造成的损失。然而8月以来，由于市场的风险程度大幅增加，亚洲地区的债券和股票市场随着已公布的略为疲软的美国就业数据和更多与按揭贷款有关的信用降级行动而双双应声下滑。在这样一个充满不确定性的市场氛围之下，投资者普遍感到紧张。

　　A股成交低迷探因

　　尽管社保基金仍在继续开户，而新基金仍然按部就班地进行发行，今年以来已经有55家公司获批75只新基金，然而A股市场上流动性紧张的局面非但没有缓解,进入8月,两市成交量屡屡创出2007年以来的新低。

　　而其他金融数据也证实，市场上的普通投资者的资金再向银行流入。央行发布的金融数据显示,7月份金融机构各项人民币存款余额44.37万亿元,同比增长19.6%,环比增长0.75%